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年初在新冠肺炎疫情影响，以及焦炭库存总体偏高影响，焦炭期现货价格

也同步走弱，现货价格自2月份开始经历5轮下调，期货主力合约也达到

1568元/吨年内新低。随后受钢矿价格走强影响，焦炭价格也触底回升，但

从4-9月情况来看，其走势基本弱于钢矿。10月份之后，焦炭去产能问题开

始发酵，供给开始快速收缩，而此时钢厂开工回落幅度则明显慢于焦炭，

焦炭期现货价格随即大幅上涨，自9月份开始，焦炭现货价格经历7轮上涨

，盘面主力合约也创出年内新高
   2.供给：国内有效产能仍在增长，供给高位或成常态

2020年，国内粗钢产量继续维持高增长态势，前10个月国内粗钢产量8.74

亿吨，同比增长5.5%，其中9-10月连续两个月单月增速超过10%；日均产量

从5月开始连创新高，高达到308万吨，10月为297.42万吨。2020年粗钢

产量的高位主要得益于钢厂利润整体尚可以及产能置换后钢厂生产效率提

升所致，预计2020年全年粗钢产量有望达到10.4亿吨，同比增速在4.3%左

右。

另外，近两年来由于钢厂进行退城搬迁、技术改造等，使得钢厂生产效率

更高，实际有效产能也有所增加。一方面，我们看到近两年来黑色金属冶

炼及压延行业固定资产投资增速呈现高增长态势，2018年全年增速为13.8%

，2019年为26%，2020年前10个月为24.8%，均显著高于制造业投资。另一

方面，我们以统计局公布的粗钢产量，并结合统计局和Mysteel公布的两个

口径的粗钢产能利用率进行简单估算可以得到截止2019年国内粗钢产能分

别为12.5亿吨和11.7亿吨，以均值计算的话，粗钢产能大概在12.1亿吨左

右。因此，预计2021年，钢材高供给态势仍将延续，具体仍需取决于置换

产能投产进度、环保限产对钢铁企业生产的影响等。

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2.1.置换产能投产压力仍较大，2021年钢材供应预计仍小幅增长
2018年1月工部公布了《钢铁行业产能置换实施办法》，表明钢铁行业去

产能工作由之前的总量压减转向结构调整。根据Mysteel相关统计数据，

2018年-2020年间，全国各地退出炼铁产能2.3亿吨，退出炼钢产能2.7亿

吨；新增炼铁产能2.1亿吨，新增炼钢产能2.3亿吨，平均置换比例1.13：1

，低于重点区1.25：1的限制，表明整体置换比例和效果未达到相关要求，

且部分地区甚至存在老旧产能重新进入市场的情况。根据不完全统计，

2021年国内仍有2264.6万吨炼铁产能和2678.17万吨炼钢产能投产，低于

2020年的3152.6和3225万吨，置换比例大致为1.11：1。不过考虑到2020

年因疫情影响部分置换产能延后至2021年投产，已退出产能有部分实际已

停产产能以及新投产项目生产效率更高等因素，预计2021年钢材供给仍将

继续小幅增长。
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针对产能置换过程中存在的一些问题，2020年7月，新的《钢铁行业产能置

换实施办法（征求意见稿）》发布，与17年旧版本相比，有以下几点不同

，一是将环境敏感区域范围有所扩大，增加汾渭平原和其他2+26大气通道

城市。二是将环境敏感控制区域的置换比例由之前的1.25：1扩大至1.5：1

，非环境敏感地区的置换比例为1.25：1。三是，在原有6个不得产能置换

的基础上，进一步将僵尸企业和铁合金纳入不可置换产能范围。应该来说

，新的产能置换办法堵住了旧版置换办法中的一些漏洞，使得钢铁行业供

给端的升级优化更加规范化，从长期来说，可能会改变产能减量置换，产

量却增加的不合理现象。因此，长期来看，我国钢铁供应依然存在明确的

天花板。
2.2. 环保限产约束力减弱，2021年行政性大幅限产概率依然较低

焦炭：对于2021年焦炭价格，产能置换进度将是决定其价格走势的一个关

键因素。考虑到今年下半年产能投放明显不及预期的情况，明年新产能的

投放进度仍需要持续跟踪，预计到明年上半年焦炭供应依然呈现偏紧态势

，价格也会震荡偏强。下半年之后随着产能的陆续投放价格可能会逐步走

弱。预计2021年焦炭价格运行区间在1900-2700之间。
上周初黑色系大宗商品期货拉开暴涨序幕，这一切的始作俑者在于一块疯

狂的石头。12月上旬以来，在市场需求增加，未来供应减少的预期下，大

连铁矿石期货主力合约率先开启疯狂涨势，并在场内资金的推动下，创下

新高，反而支撑现货价格一涨再涨。上周铁矿石价格一举突破1000元大关

，创下历史新高！

在疯狂石头的带动下上周螺纹钢期货价格高突破4200元，热轧板卷期货

价格大涨至4585元。在与此同时，在原材料反复挤压利润空间的情况下，

钢厂纷纷调价。宝钢率先上调2020年1月份出厂价格，高涨幅高达800元

。河钢、鞍钢、武钢等主流钢厂紧紧跟随上调钢材出厂价格，到周末华北

，华东，华南，西南，西北，东北，几乎所有的钢厂都上调出厂价格。

上周由于期货价格和钢铁成本的支撑，国内现货钢价继续向上拔高，涨幅

巨大。上海、南京、济南、南昌、武汉、天津、重庆、贵阳、西安等大部

分市场螺纹钢价格累计上涨200元/吨；板材价格个别地区涨幅达300－500

元。受钢材市场情绪带动，交投气氛偏好，少数低库存地区现惜售操作，

但总体未见放量迹象，市场存在一定恐高心理。

周末随着铁矿石期货价格高开低走，一根大阴棒杀跌失守千元整数关口，

螺纹钢期货重新被打回到4000元下方，当日振幅高达200元以上。此外，有

近27亿期货市场资金快速离场。